異時点間の資本資産価格モデル（ICAPM）が異なっているCAPM ICAPMのもので、ユーティリティは、状態変数のいくつかのセットに調整されます。投資家が投資機会の変化やこれらの要因へのエクスポージャーに対するヘッジに関心がある場合、ICAPMは市場の多要素価格モデルをもたらします。これらの要因の標準的な例はありますか？

私は、Fama-Frenchの多要素モデル（たとえば、3要素モデル）がICAPM（またはAPT-アービトラージ価格設定理論）に基づいて正当化されることが多いことを知っています。このモデルを正当化する根本的なリスク要因は何ですか？よく現れる基本的なリスク要因の他の例はありますか？

ICAPMの要因

人々はさまざまな方法で要因を選択しています。Chen、Roll、およびRossは、妥当なICAPM要因を見つける試みの典型的な例です。Fama-French要因は、多くの場合、基礎となるICAPM要因と相関していると説明されています。他の研究者は、因子分析または主成分分析を使用してリターンを分析することにより、外部から観察可能なエクスポージャーを想定せずに因子を探すことを選択しました。

Fama-Frenchの説明

Fama Frenchの要因について「一般に受け入れられている」説明があるかどうかはわかりません。これは説明がないと言っているのではなく、多くの説明があります。どれが「最良」であるかについて誰も同意しないようです。候補には、消費ベースの説明と生産ベースのモデルの両方が含まれ、それぞれがファマ・フランスの要因を基礎となる経済変数に関連付けます。Cochraneは、ここで Fama-Frenchポートフォリオの価格設定における両方のパフォーマンスの素晴らしい概要を示しています。

一般的に使用される追加の要因

ファーマとフランスは、今もに似て収益性と投資、含ま五倍の資産価格決定モデルについて話しているノービ・マルクスによっての紙と仕事チェン、ノビー・マルクスと張より直接的に生産資産価格に関するものです。Momentumも一貫した候補ですが、あらゆる種類の説明をするのは本当に苦痛です。他にもたくさんあります。このペーパーでは、それらの多くをリストし、それらのいくつかの重要性を疑問視しています。

理論だけでなく、データにも注意を払うことが重要と思われます。特に、FF3FMのSMBで表されるサイズ効果全体が1月に発生します。これは何十年も前から知られており（例：Keim 1983）、継続されています。また、HMLに代表される1月の実質的な価値の影響もあります。これは、APT、ICAPM、生産ベースまたは消費ベースの資産価格設定などと矛盾しています。FF3FMは、いくつかの既存の異常、堅牢性テストなどを制御するものとして最もよく見られますが、従来のリスクと期待されるリターンを備えており、調査や研究の量がそれを達成することはできません。進む。