なぜスイス国立銀行は通貨ペグをそんなに突然放棄したのですか？

スイス国立銀行（SNB）が数日前に通貨ペグを放棄した理由については多くの理論があります。

私の質問はより具体的です：なぜ彼らはそんなに突然変化を起こしたのですか？銀行がターゲティングで検討するすべての要因を考慮して、ペグを1.19（フランは1ユーロを購入するために必要）に1か月、1.18を翌月などに減らして、妥当な残高が見つかるまで待ちます。為替レート？

明確化の更新：以下のコメント/応答のいくつかは、おそらく以下の関連する質問に向けられるべきです：

1. なぜ一部の人は、ペグを「高価」に維持していると呼びましたか
2. なぜSNBは通貨ペグを終了することを決めたのですか？

他の2つの答えを少しまとめて「join-the-dots」にするだけです。

シーンの設定

2011年以降、SNBはCHFがEURあたり1.2 CHFを超えて上昇するのを防ぎたいと決定しました。これを行うには、次のいずれかまたは両方を行う必要があります。

• 人にCHFを購入させないようにします。これを試す1つの方法は、レートを低く保つことです。
• バケットの負荷でCHFを売ります。

ショートエンドでレートを低く保つのは簡単です。それが基本レートです。しかし、それはEURショートレートの低さにすっかり台無しになった。長期的に金利を低く保つのは難しいですが、あまり多くの債券を発行しないことで実現できます。

CHFの販売は問題ありませんが、それは他の通貨の購入を意味します。12月末までに、SNBはGDPの85％相当の外貨を購入しました。

この時点で、SNBはバランスシートを拡大し続けたくないと判断しました。これが別の質問であると決定した理由（質問が指摘するとおり）。問題は、あなたが巨大なユーロのポジションを保持したら、どのように上限を終了するかです。

突然の行為

SNBが上限を守ることができないと決定すると、SNBは3つの方法で行動することができました。

• キャップの支持をやめるが、誰にも言わない
• 帽子のサポートをやめることを同時に人々に伝える
• 上限のサポートを停止する前に、人々に知らせます（または、例のように、削減上限をスケジュールします）。

3番目のケースは、ほぼ確実にSNBを破産させたでしょう。あなたが提案したように、彼らが何が起こるかを事前にみんなに知らせていたなら、世界中の誰もが状況を地面に裁定するでしょう。キャップをサポートしている間、誰もがSNBからCHFを安いレートで購入し、キャップが下がるとすぐに売ります。

最初のケースは少し不誠実で、ほぼ確実に判明します（最悪の種類の不正行為！）。彼らが上限のサポートをやめるとすぐに、FXレートは1.2からゆっくりとドリフトします。人々がこれが「起こると想定されていない」ことに気づき、したがってSNBがそれを防御するのをやめたに違いないなら、とにかくそれはおそらくスナップするでしょう。私が見るこのアプローチには2つの疑わしいプラス面があります

1. SNBは、市場が実現する前に、85％の保有の一部をオフロードし始めた可能性があります。これはフロントランニングおよび市場乱用と呼ばれ、株式トレーダーを投獄することになりますが、中央銀行がFXを取引する場合、技術的にはいかなる法的問題にも直面しません（現時点では...）。
2. SNBへの評判のダメージは非常に大きく、国への投資を弱体化させ、CHFを弱体化させるでしょう。

ご覧のとおり、これはかなり怪しい戦略ですが、トーマスジョーダン（SNBの会長）がパンツを頭に抱え、彼の意志がCHFを押し下げる方法として単にハングアウトで世界に取り組むことができるのではないかとよく思っていました。

彼らが選択した戦略は、「絆創膏をはぎ取る」スタイルでした。突然のショックは、それらすべての外国の保有物のためにSNPにGDPの約13％を要したと推定されています。SNBは2014年に大きな利益を上げて以来（http://www.bloomberg.com/news/2015-01-09/snb-sees-2014-profit-of-38-billion-francs-resumes-dividend。 html）おそらく、これは事態が悪化する前に脱出する機会と見なされていました。より長く持ち越し、外貨で100 +％のGDPを保持している場合、銀行は動揺自体を乗り切っていない可能性があります。

主な理由は、来週、ECBがすべての確率で、EU域内のマネーサプライを再び拡大することです。この操作により、1.20の為替レートを維持するためにSNBにユーロ購入の継続を強いるヨーロッパ通貨の価値が切り下げられます（現在、外貨準備に3000億ユーロを保持していることを考慮してください）。

この操作は、コストが高くなり、危険になりました。ユーロの購入の結果として市場に導入されたスイスフランは、このように新しい不動産バブルの高いリスクを生み出す推測の問題として、直接住宅市場に行きました。誰もこれを望んでおらず、非常に高額で増加し続ける無用でほとんど死んでいる通貨を彼らの備蓄に保持したくはありません。

中期的には輸出の落ち込みと貿易収支の悪化をもたらすリスクのある動きだが、SNBの動きには自信がある。

予測不可能なプレイヤーは通常、他のすべてのプレイヤーが合理的に予測可能である場合、予測不可能であるという利点を持っています。ほとんどの中央銀行は予測可能です。先週の動きは突然だったので、予測できないほど正確でした。